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开源证券股份有限公司张绪成近期对盘江股份进行研究并发布了研究报告《公司年报及一季报点评报告：全年业绩高增，关注产能增长与绿电转型落地》，本报告对盘江股份给出买入评级，当前股价为7.07元。

盘江股份(600395)
全年业绩高增长，关注产能增长与绿电转型落地。维持“买入”评级
公司发布年度报告，2022年公司实现归母净利润21.9亿元，同比增长87.1%，扣非后归母净利润21.3亿元，同比增长55.5%。同时，公司发布一季报，2023年Q1实现归母净利润3.5亿元，同比-26.9%。2022年煤炭价格高位运行，公司煤炭售价同比上涨，同时，公司煤炭产能逐步释放，商品煤产销量同比增加。2023年Q1，公司煤炭产销量维持增长，但成本增长致盈利同比下降。我们维持2023-2024年盈利预测并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润25.5/31.0/35.0亿元，同比增长16.2%/21.7%/12.7%；EPS分别为1.19/1.45/1.63元，对应当前股价PE为6.2/5.1/4.5倍。公司煤炭产能稳步增长，煤-电-新能源一体化稳步发展，看好公司成长潜力，维持“买入”评级。
煤炭全年量价齐升，2023Q1产销量维持增长
2022年煤炭量价齐升：2022年公司原煤产量1508万吨，同比+7.1%，商品煤产/销量1169/1276万吨，同比+11.1%/+13.8%，商品煤综合售价905元/吨，同比+8.1%，吨煤成本543元，同比-2.3%，吨煤毛利363元，同比+28.4%。2023Q1产销继续增长：Q1煤炭产量317万吨，同比+20.8%，销量350万吨，同比+17.4%，自产精煤售价1887元/吨，同比+0.6%，成本1228元/吨，同比+12.3%，自产精煤毛利659元/吨，同比-15.8%，炼焦煤成本上升拖累Q1业绩。炼焦煤下游需求有望改善：2023年一季度GDP同比增长4.5%，基础设施投资增长8.8%，制造业投资增长7.0%，经济运行有望整体好转，炼焦煤下游需求有望改善。
煤炭产能逐年增长&风光火储一体化加速推进
煤炭产能逐年释放：马依西一井一采区（120万吨）于2023年2月取得安全生产许可证，发耳二矿西井一期（90万吨/年）于2022年12月进入联合试运转，公司2022年煤炭产能2220万吨，同比+5.7%，公司2025年煤炭产能有望达到2520万吨/年。煤电一体化：盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目预计于2024年上半年建成投产，盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目已于2022年底开工。风光火储一体化加速推进：2023年4月，公司拟投资建设关岭县盘江百万千瓦级光伏基地一期项目，总投资37.9亿元。截至2022年底，公司累计获得新能源建设指标375万千瓦，截至2023年3月底，已建成并网发电达2.82万千瓦，实现了公司在新能源发电领域的零突破。
风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券李淼研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.39%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.16亿，根据现价换算的预测PE为8.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盘江股份（600395）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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