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宏观：强非农背后的衰退线索-美国4 月非农数据点评高、低收入服务业共同拉动新增就业，但统计修正可能夸大了增幅。4 月新增就业的主力不限于低端服务业。经济衰退线索一：劳动力供需均出现降温迹象。经济衰退线索二：时薪增速整体回升，但利率敏感部门工资降温明显。但高利率冲击下，信息、金融业工资降温显著。市场降息预期虽小幅回撤，但仍与联储难弥合，资产价格将继续波动。

(资料图片)

风险提示：美国通胀持续性超预期，联储货币政策收紧超预期。

宏观：中东资金在买什么？

中东前10 大主权财富基金在全球前100 的资产当中占比33.5%。中东主权基金资产配置：偏好权益资产。聚焦权益资产——经济体及行业偏好。阿布扎比投资局（ADIA）：更偏好中国大陆。科威特投资局（KIA）：行业集中度偏高，青睐德国机动车。卡塔尔投资局（QIA）：青睐俄罗斯，青睐能源、电力行业。

风险提示：全球需求增速下行超预期，地缘政治风险超预期。

策略：“数字经济”轮动强度已从高位回落——A 股策略展望年初以来，市场轮动强度一直处于历史较高的水平。而当前，从“大循环”的角度，4 月份以来“数字经济”与“中特估”

的相对收益已显著收敛。当前“数字经济”轮动强度已从高位开始回落。“数字经济”当前关注哪些方向：不仅仅是TMT。“中特估”：沿着三条范式寻找投资方向。

风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

医药：2022 全年业绩受疫情扰动，23Q1 复苏趋势显著（医药生物上市公司2022 年报及2023 年一季报小结）

医药板块所有上市公司2022 年营业收入同比增长8.22%，归属上市公司股东的净利润同比下滑8.22%，扣非归母净利润同比下滑1.15%。医药板块内部分化明显。医药基金持仓比例处于历史低位水平，具备上行空间。投资策略：创新药是我们今年重点推荐的弹性主线之一，关注底部反转逻辑big pharma 和疫后复苏相关传统药企，随着创新药板块回升，同时可以关注创新药产业链的修复机会（CXO+生命科学上游）。此外，优质医药国企资产是今年需要重视的新主线，有望通过管理改善、经营调整、外延并购等方式促进业绩持续向好。

风险提示：行业政策变化超预期，产品研发审批速度低于预期，板块比较优势弱化等风险。

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