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东兴证券股份有限公司石伟晶近期对芒果超媒进行研究并发布了研究报告《点评：双平台深度融合，实现自制内容质与量双重突破》，本报告对芒果超媒给出买入评级，当前股价为33.64元。

芒果超媒(300413)
事件：2022年新媒体平台芒果TV与湖南卫视展开双平台深度融合发展；2023年6月28日，湖南广播影视集团有限公司（湖南广播电视台）党委书记、董事长张华立和相关项目负责人接受《湖南日报》记者采访，从宏观决策层面和具体操作层面重点介绍了湖南广电媒体深度融合的“双平台”探索等内容。
点评：
加强内容自制，实现影视综艺质与量双重突破。
（1）双平台团队融合，扩充影视综艺题材品类。双平台团队资源互通，有利于扩充及全覆盖影视综艺题材品类，加强单体项目制作规模，为用户呈现更多精品内容。目前双平台共有48个节目自制团队、29个影视自制团队和34家“新芒计划”战略工作室，是全国规模最大的长视频内容生产基地。芒果TV与湖南卫视已经全面打通创意提案、评估立项、编排宣传和制作生产等环节。
（2）依托湖南广电深厚制播技术，打造大制作影视综艺。6月上旬推出的《声生不息·宝岛季》已具有4K超高清画质；6月下旬上线的《全员加速中2023》将实景真人秀与虚拟空间、数字人充分结合，探索5G+VR+4K直播等呈现形式。以上现象级新节目、新技术均依托集团旗下虚拟制作厂牌芒果幻视。目前湖南广电已经实现节目现场视频数据同步上云、在云端制作审核和分发真4K超高清综艺节目。依托湖南广电深厚制播技术，打造大制作影视综艺，将大幅提升双平台旗下综艺节目竞争力。
（3）党管党控上市新媒体平台，在监管政策范围内内容创作具有优势。影视综艺节目上线前须取得播出许可证。行业监管政策给公司内容制作和排播带来不确定性。公司作为党媒国企，在政策研究方面具有先发优势，始终坚持正确政治方向、舆论导向、价值取向，严格按照行业政策要求开展内容创作。
在双平台深度融合下，2022年湖南广电累计获中宣部、广电总局表扬97项次，获得星光奖、飞天奖、中国新闻奖等20多座国家级奖杯，1人获长江韬奋奖，创历年来最好成绩。
加强对外协同，进一步实现产业化布局。
（1）影视实现联采联播，综艺实现联合招商。组织架构层面，成立双平台综艺、电视剧立项委员会，与湖南卫视总编室、芒果TV平台运营中心，构成稳定“三角中枢”，达成统一谋划、统一运作。在影视项目方面，双平台共同购买、共同营销、共同推广，节约成本的同时，把平台价值、传播效应最大化；综艺层面实现双平台联合招商。2022年5月，湖南卫视与芒果TV首次联合招商；2022年全年，双平台举办三次联合招商会，20家重点客户长视频预算独家落户双平台，使双平台全年创收保持同级别市场头部地位。
（2）进一步实现产业化布局，实现多元融合发展。在影视综艺协同发展的同时，未来湖南广电将聚合“卫视+TV+N”、“新闻板块+风芒+N”、“电广传媒+湖南经视+N”、“小芒电商+广告+N”、“5G实验室+各媒体+N”，构建五大方程式融合发展模式，打造全媒体深度融合传播格局。
投资建议：公司内容自制优势稳固，具备持续产出优质内容的能力，随着双平台资源进一步深化整合，有望实现全业务链条优化。2023年公司业绩有望随着互联网广告环境好转及主动应对调整而回暖，预计2023-2025年公司归母净利润分别为25.51亿元，31.21亿元和37.65亿元，对应现有股价PE分别为24X，20X和17X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：（1）内容排播不及预期；（2）广告招商不及预期；（3）会员增长不及预期；（4）疫情影响内容制作进度。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券杨尚东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利24.26亿，根据现价换算的预测PE为25.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有39家机构给出评级，买入评级33家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为41.53。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，芒果超媒（300413）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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